第六題是考利率決定理論還是公司債劵的期限結(jié)構(gòu)??？

其他回答

• L同學(xué)
  債券的期限結(jié)構(gòu)理論是不是指利率的期限結(jié)構(gòu)理論？
  • 秦老師
    是的。
    利率期限結(jié)構(gòu)（term structure of interest rates） 是指某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律。
    
    由于零息債券的到期收益率等于相同期限的市場(chǎng)即期利率，從對(duì)應(yīng)關(guān)系上來(lái)說(shuō)，任何時(shí)刻的利率期限結(jié)構(gòu)是利率水平和期限相聯(lián)系的函數(shù)。因此，利率的期限結(jié)構(gòu)，即零息債券的到期收益率與期限的關(guān)系可以用一條曲線來(lái)表示，如水平線、向上傾斜和向下傾斜的曲線。甚至還可能出現(xiàn)更復(fù)雜的收益率曲線，即債券收益率曲線是上述部分或全部收益率曲線的組合。收益率曲線的變化本質(zhì)上體現(xiàn)了債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系，即債券的短期利率和長(zhǎng)期利率表現(xiàn)的差異性。
• 陳同學(xué)
  利率期限結(jié)構(gòu)理論的主要內(nèi)容是什么？
  • 周老師
    流動(dòng)性偏好理論（liquidity preference theory） 　　長(zhǎng)期債券收益要高于短期債券收益，因?yàn)槎唐趥鲃?dòng)性高，易于變現(xiàn)。而長(zhǎng)期債券流動(dòng)性差，人們購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券在某種程度上犧牲了流動(dòng)性，因而要求得到補(bǔ)償。　　預(yù)期理論（expectation theory） 　　如果人們預(yù)期利率會(huì)上升（例如在經(jīng)濟(jì)周期的上升階段），長(zhǎng)期利率就會(huì)高于短期利率。 　　如果所有投資者預(yù)期利率上升，收益曲線將向上傾斜；當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期從高漲、繁榮即將過(guò)渡到衰退時(shí)如果人們預(yù)期利率保持不變，那么收益曲線將持平。 　　如果在經(jīng)濟(jì)衰退初期人們預(yù)期未來(lái)利率會(huì)下降，那么就會(huì)形成向下傾斜的收益曲線。 市場(chǎng)分隔理論（market segmentation theory） 　　因?yàn)槿藗冇胁煌钠谙奁?，所以長(zhǎng)期、中期、短期債券便有不同的供給和需求，從而形成不同的市場(chǎng)，它們之間不能互相替代。根據(jù)供求量的不同，它們的利率各不相同。
• 蘭同學(xué)
  完全預(yù)期理論市場(chǎng)分割理論和流動(dòng)性偏好理論是怎樣解釋利率的期限結(jié)構(gòu)的
  • 張老師
    1、無(wú)偏預(yù)期理論（純預(yù)期理論）
    　　無(wú)偏預(yù)期理論：認(rèn)為在市場(chǎng)均衡條件下，遠(yuǎn)期利率代表了對(duì) 市場(chǎng)未來(lái)時(shí)期的即期利率的預(yù)期。
    　　1）向上傾斜的收益率曲線意味著市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率會(huì)上升
    　　2）向下傾斜的收益率曲線是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將會(huì)下降；
    　　3）水平型收益率曲線是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將保持穩(wěn)定；
    　　4）峰型的收益率曲線則是市場(chǎng)預(yù)期較近的一段時(shí)期短期利率會(huì)上升，而在較遠(yuǎn)的將來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期的短期利率將會(huì)下降。
    
    　　2、流動(dòng)性偏好理論
    　　流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為：投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，由于債券的期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)就越大。因此，在其它條件相同的情況下，投資者偏好期限更短的債券。
    
    　　流動(dòng)性偏好理論對(duì)收益率曲線的解釋
    　　1）水平型收益率曲線：市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將會(huì)下降，且下降幅度恰等于流動(dòng)性報(bào)酬。
    　　2）向下傾斜的收益率曲線：市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將會(huì)下降，下降幅度比無(wú)偏預(yù)期理論更大。
    　　3）向上傾斜的收益率曲線：市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率既可能上升、也可能不變。
    
    　　3、市場(chǎng)分割理論認(rèn)為：由于法律制度、文化心理、投資偏好的不同，投資者會(huì)比較固定地投資于某一期限的債券，這就形成了以期限為劃分標(biāo)志的細(xì)分市場(chǎng)。
    　　即期利率水平完全由各個(gè)期限的市場(chǎng)上的供求力量決定，單個(gè)市場(chǎng)上的利率變化不會(huì)對(duì)其它市場(chǎng)上的供求關(guān)系產(chǎn)生影響。即使投資于其它期限的市場(chǎng)收益率可能會(huì)更高，但市場(chǎng)上的交易者不會(huì)轉(zhuǎn)而投資于其它市場(chǎng)。
    
    　　市場(chǎng)分割理論對(duì)收益率曲線的解釋：
    
    　　1）向下傾斜的收益率曲線：短期債券市場(chǎng)的均衡利率水平高于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的均衡利率水平；
    　　2）向上傾斜的收益率曲線：短期債券市場(chǎng)的均衡利率水平低于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的均衡利率水平；
    　　3）峰型收益率曲線：中期債券收益率最高；
    　　4）水平收益率曲線：各個(gè)期限的市場(chǎng)利率水平基本不變。
• 肉同學(xué)
  如何理解“利率期限結(jié)構(gòu)在市場(chǎng)分割理論”
  • 何老師
    該理論認(rèn)為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無(wú)成本地實(shí)現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。因此，證券市場(chǎng)并不是一個(gè)統(tǒng)一的無(wú)差別的市場(chǎng)，而是分別存在著短期市場(chǎng)、中期市場(chǎng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)。
    不同市場(chǎng)上的利率分別由各市場(chǎng)的供給需求決定。當(dāng)長(zhǎng)期債券供給曲線與需求曲線的交點(diǎn)高于短期債券供給曲線和需求曲線的交點(diǎn)時(shí)，債券的收益率曲線向上傾斜；相反，則相反。
• 停同學(xué)
  1年期零息債券到期收益率為百分之五，根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)理論，明年1年期零息債券到期收益率是多少？
  • 史老師
    根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)理論，明年1年期零息債券到期收益率=(1+8%)^2/(1+5%) - 1=11.09%
    
    若流動(dòng)性溢價(jià)為1%，相當(dāng)于1年期零息債券有額外的1%的好處，則
    明年1年期零息債券到期收益率=(1+8%)^2/(1+5%+1%) - 1=10.04%
    
    第一問(wèn)有把握，第二問(wèn)供參考。