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【案例分析題】
甲公司是一家從事建筑行業(yè)的上市公司，目前公司資產(chǎn)總額為800億元，負(fù)債總額為600億元，所有者權(quán)益總額為200億元，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為10億股，每股股價(jià)為20元。甲公司目前有一項(xiàng)大型建筑項(xiàng)目，需要籌集資金60億元。甲公司關(guān)于融資方案召開(kāi)中高層融資會(huì)議，有關(guān)與會(huì)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：
銷(xiāo)售部經(jīng)理：公司當(dāng)前發(fā)展前景良好，股東對(duì)公司寄托較大希望，為防止控制權(quán)轉(zhuǎn)移或稀釋?zhuān)ㄗh采用配股的方式向老股東籌集資金，配股價(jià)為當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格20元/股的80%。
投資部經(jīng)理：為獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，建議甲公司趁此籌資機(jī)會(huì)引入新的戰(zhàn)略投資者，為公司帶來(lái)更好的經(jīng)營(yíng)理念和管理模式。建議采用定向增發(fā)新股的方式籌集資金，相關(guān)條件為：
(1)向不超過(guò)20名符合股東大會(huì)決議設(shè)定的相關(guān)條件的投資人增發(fā)新股;
(2)發(fā)行定價(jià)為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票價(jià)格均價(jià)的75%;
(3)募集資金數(shù)額定為70億元，超出大型建筑項(xiàng)目所需資金的部分，可用于擴(kuò)建其他廠房，提升企業(yè)生產(chǎn)能力。
財(cái)務(wù)部經(jīng)理：建議采用銀行借款方式籌集所需資金，該大型建筑項(xiàng)目獲利頗豐，但需在其他企業(yè)未涉足時(shí)搶占先機(jī)，銀行借款可以快速籌集資金，使項(xiàng)目早日落地。
總經(jīng)理秘書(shū)：建議采用可轉(zhuǎn)換債券籌資，對(duì)比直接增發(fā)新股，可轉(zhuǎn)換債券取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性，并且可轉(zhuǎn)換債券的票面利率通常低于普通債券票面利率。
總經(jīng)理：當(dāng)前公司正處于發(fā)展加速期，資金需求量較大，但不應(yīng)偏離穩(wěn)中求進(jìn)的發(fā)展大方向，為防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，董事會(huì)設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率最高控制上限為75%。
副總經(jīng)理：為控制資產(chǎn)負(fù)債率，避免超過(guò)規(guī)定上限，應(yīng)采取適當(dāng)?shù)姆婪洞胧?，?dāng)實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)上限時(shí)，應(yīng)采用借債并回購(gòu)股份的方式調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率，使其回落到規(guī)定水平。
假定不考慮其他因素。
要求：
1.根據(jù)銷(xiāo)售部經(jīng)理的發(fā)言，判斷采用配股方式籌集項(xiàng)目資金是否可行，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
2.根據(jù)投資部經(jīng)理的發(fā)言，(1)逐項(xiàng)判斷各項(xiàng)條件是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由;(2)如果采納投資部經(jīng)理的建議，指出本次定向增發(fā)的主要目的。
3.結(jié)合總經(jīng)理的發(fā)言，判斷財(cái)務(wù)部經(jīng)理的發(fā)言是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
4.假設(shè)不考慮總經(jīng)理的發(fā)言，判斷總經(jīng)理秘書(shū)的發(fā)言是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。并指出可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)。
5.判斷副總經(jīng)理的發(fā)言是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。
【正確答案】
1、不可行。
理由：根據(jù)相關(guān)規(guī)定，向原股東配售股份的，擬配售股份數(shù)量不得超過(guò)本次配售前股本總份額的30%，本次擬配售股份數(shù)量=60/(20×80%)=3.75(億股)，占配售前股本總份額的37.5%(3.75/10×100%)，超過(guò)30%，所以不可行。
2、(1)恰當(dāng)。
(2)不恰當(dāng)。
理由：根據(jù)相關(guān)規(guī)定，定向增發(fā)新股發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票價(jià)格均價(jià)的80%，所以設(shè)定的75%不符合規(guī)定。
(3)不恰當(dāng)。
理由：根據(jù)相關(guān)規(guī)定，定向增發(fā)募集資金數(shù)額不得超過(guò)項(xiàng)目需要量，所以不符合規(guī)定。
本次定向增發(fā)的主要目的為項(xiàng)目融資、引入戰(zhàn)略投資者以改善公司治理與管理。
3、不恰當(dāng)。
理由：當(dāng)前企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為：600/800×100%=75%，如果此次采用負(fù)債籌資，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)董事會(huì)設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率上限，所以不恰當(dāng)。
4、恰當(dāng)。
可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后，公司仍需承擔(dān)較高的權(quán)益融資成本，且易遭受股價(jià)上漲或低迷帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
或：(1)受股價(jià)影響較大，當(dāng)企業(yè)股價(jià)上漲大大高于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資反而會(huì)使企業(yè)蒙受損失;(2)當(dāng)股價(jià)未如預(yù)期上漲，轉(zhuǎn)換無(wú)法實(shí)施時(shí)，會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)的信任危機(jī)，從而對(duì)未來(lái)融資造成障礙;順利轉(zhuǎn)換時(shí)，意味著企業(yè)原有控制權(quán)的稀釋
5、不恰當(dāng)。
理由：借債并回購(gòu)股份會(huì)導(dǎo)致債務(wù)比重增加，權(quán)益比重降低，進(jìn)一步提高實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率，無(wú)法使其回落到規(guī)定水平。
