“由于限制資源最佳利用決策通常是短期的日常經營安排”為何能得出“固定成本對決策沒有影響”這一結論？

其他回答

• D同學
  在短期經營決策中，所有的固定成本或折舊費都屬于沉沒成本，為什么錯？
  • 周老師
    你好，同學。 固定成本和折舊費用如果是專項設備斬，就不是沉沒成本。
• 1同學
  較為常見的最有資本結構的決策方法
  • 倪老師
    一、無差異點分析法
    無差異點分析法(epsanalysismethod)，也稱每股利潤分析法，它是利用稅后每股利潤無差異點分析來選擇和確定負債與權益間的比例或數(shù)量關系的方法。所謂稅后資本利潤率無差異點，是指兩種方式(即負債與權益)下稅后資本利潤率相等時的息稅前利潤點，也稱息稅前利潤平衡點或無差異點。
    在企業(yè)考慮籌資方案有兩種時，可用無差異點分析法，但籌資方案在三種或三種以上，就需要用比較成本法。無論用哪種方法，都不能當作絕對的判別標準，應結合因素分析法綜合考慮，以便使資金結構趨于最優(yōu)。
    二、比較資本成本法
    比較資本成本法(comparisonmethod，wacc)。即通過比較不同的資本結構的加權平均資本成本，選擇其中加權平均資本成本最低資本結構的方法。
    其程序包括：1、擬定幾個籌資方案
    2、確定各方案的資本結構
    3、計算各方案的加權資本成本
    4、通過比較，選擇加權平均資本成本最低的結構為最優(yōu)資本結構。
    企業(yè)資本結構決策，分為初次利用債務籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本結構決策，后者稱為追加資本結構決策。比較資本成本法將資本成本的高低，作為選擇最佳資本結構的唯一標準，簡單實用，因而常常被采用。
    最優(yōu)資本結構并不是固定不變的，因為最優(yōu)資本結構因時而異，此一時，彼一時的資本結構是不同的。不能因為在上一期達到了最優(yōu)資本結構，就認為當期的資本結構也是最優(yōu)的，因而對最優(yōu)資本結構的追求，不是一蹴而就的，而是一個長期的、不斷優(yōu)化的過程。影響資本結構的諸多因素都是變量，即使資本總量不變，企業(yè)也不能以不變的資本結構應萬變。
• 葉同學
  試論資本結構與杠桿作用對籌資決策的影響
  • 鄒老師
    一、負債及財務杠桿的詮釋
    
    　　《企業(yè)財務會計報告條例》對負債的定義是：“負債是指過去的交易、事項形成的現(xiàn)時義務，履行該義務預期會導致經濟利益流出企業(yè)?！睆呢攧展芾淼慕嵌壬现v，負債是現(xiàn)代企業(yè)經營不可缺少的資金來源，是構成企業(yè)資產的基本組成部分。任何企業(yè)都或多或少有一定的負債，幾乎沒有一家企業(yè)是只靠自有資本，而不運用負債進行經營的。企業(yè)負債的形成大致有兩方面的原因，一是企業(yè)通過借款、發(fā)行債券、租賃等方式向債權人籌集的債務資本；二是企業(yè)由于信用關系而形成的應付款項等。
    
    　　負債經營既可為企業(yè)帶來厚利，又可使企業(yè)面臨巨大的風險。負債的存在對企業(yè)的經營活動具有雙重作用和影響，企業(yè)必須在效益和風險之間做出適當?shù)臋嗪?。因為負債是一把“雙刃劍”，企業(yè)負債過多不好，負債過少也不意味著好。若企業(yè)負債過多，會增大財務風險，可能導致企業(yè)破產倒閉；相反，若負債過少，則不能有效取得負債可能給企業(yè)帶來的好處。舉債投資是神奇的工具，但務必妥善運用。這時應堅守借貸的兩大原則：（1）期望報酬率必須高于貸款利率；（2）在最壞的情況下，必須有足夠的現(xiàn)金還本付息。這里一個至關重要的方面就是要認識財務杠桿的存在及其影響。
    
    　　所謂杠桿，簡言之就是四兩撥千斤、以小搏大的工具。阿基米得曾說過：“給我一個支點，我可以將整個地球撬起?！毖由斓截攧崭軛U上，可以這樣說：“借我足夠的錢，我就可獲取巨大的財富?！本唧w來說，財務杠桿就是指在企業(yè)運用負債籌資方式（如銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股）時所產生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。由于利息費用、優(yōu)先股股利等財務費用是固定不變的，因此當息稅前利潤增加時，每股普通股負擔的固定財務費用將相對減少，從而給投資者帶來額外的好處。
    
    　　假設現(xiàn)在有一項投資，需要10萬元的資本，預估會有30%的報酬率，如果我們全部以自有資金來投資，那么這10萬元的自有資金報酬率就是30%.但是，如果只拿出6萬元，另外4萬元是利用借貸獲得的，借款年利率為15%，雖然表面的報酬率也是30%，但是因為我們真正拿出來的只有6萬元，因此這6萬元自有資金真正的報酬率，是將要賺到的3萬元（100000×30%），扣除負擔的利息費用6000元（40000×15%）之后所得，這樣財務杠桿操作的報酬率高達40%（24000/60000×100%）。
    
    　　由此得出如下結論和啟示：（1）負債是財務杠桿的根本，財務杠桿效用源于企業(yè)的負債經營；（2）在一定條件下，自有資金愈少，財務杠桿操作的空間愈大。利用財務杠桿操作，看起來獲利率很高，但是必須操作得當。如果判斷錯誤，投資報酬率沒有預期得高，甚至是負的時候，再加上需要負擔的借貸利息，就變成反財務杠桿操作，反而損失慘重。
    
    　　二、合理運用財務杠桿，提高企業(yè)籌資效益
    
    　　由前述可知，財務杠桿對企業(yè)的資金運用有一種放大效應，當企業(yè)運用了負債，財務杠桿的效應就會顯現(xiàn)。但是負債并非越多越好，我們首先應該分析籌集資金后資金的利潤率是否大于利息率，如果是，則負債的運用會大幅度提高企業(yè)的每股利潤，負債體現(xiàn)的是一種正杠桿的效應；反之，負債的運用會大幅度地降低企業(yè)的每股利潤，負債體現(xiàn)的是一種負杠桿的效應。當然，這僅僅是對單種負債的財務杠桿效應進行闡述，對于一個企業(yè)來說，籌資的渠道很多，財務杠桿效應往往是通過組合的籌資結構體現(xiàn)的。下面就這一問題進行闡述。
    
    　　（一）從資本結構角度談論
    
    　　資本結構是指長期債務資本和權益資本的構成及其比例關系。傳統(tǒng)財務理論認為，從凈收入的角度來考慮，負債可以降低企業(yè)的資本成本，提高企業(yè)的價值。但企業(yè)利用財務杠桿時，加大了股東權益的風險，會使權益資本成本上升，在一定程度內，權益資本成本的上升不會完全抵消利用資金成本率低的債務所獲得的好處，因此，加權平均資本成本會下降，企業(yè)總價值上升。但是，過度利用財務杠桿，權益成本的上升就不再能為債務的低成本所抵消，加權平均資本成本便會上升。以后，債務成本也會上升，使加權平均資本成本上升加快。加權平均資本成本從下降變?yōu)樯仙D折時的負債比率就是企業(yè)的最佳資本結構。
    
    　　企業(yè)籌資有負債籌資和權益籌資，這就呈現(xiàn)債務資本和權益資本的比例關系，即資本結構。企業(yè)籌資必須達到綜合資金成本最小，同時將財務風險保持在適當?shù)姆秶鷥?，使企業(yè)價值最大化，這就是最佳資本結構。在實際工作中怎樣才能合理確定負債籌資和權益籌資的比例，把握資本結構的最佳點呢？
    
    　　1.從企業(yè)的營業(yè)收入狀況確定：營業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢的企業(yè)，可以提高負債比重。因為企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預計和掌握，即使企業(yè)負債籌資數(shù)額較大，也會因企業(yè)資金周轉順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。相反，如果企業(yè)營業(yè)收入時升時降，則其現(xiàn)金的回流時間和數(shù)額也不穩(wěn)定，企業(yè)的負債比重應當?shù)托?。企業(yè)的營業(yè)收入規(guī)模決定企業(yè)的負債臨界點。負債臨界點=銷售收入×息稅前利潤率/借款年利率。企業(yè)負債籌資規(guī)模若超越這個臨界點，不僅會陷入償債困境，且可能導致企業(yè)虧損或破產。
    
    　　2.從企業(yè)財務管理技術方面確定：長期負債大都是用企業(yè)的固定資產作為借款的抵押品，所以固定資產與長期負債的比率可以揭示企業(yè)負債經營的安全程度。通常情況下，固定資產與長期負債的比率以2∶1為安全。只有固定資產全部投入正常營運的企業(yè)，才可以在有限的時間內維持1∶1的比率關系。
    
    　　3.從所有者和經營者對資本結構的態(tài)度確定：如果所有者和經營者不愿使企業(yè)的控制權分落他人，則應盡量采用債務籌資而不采用權益籌資。相反，如果企業(yè)所有者和經營者不太愿意承擔財務風險，則應盡量降低債務資本比率。
    
    　　4.從行業(yè)的競爭程度確定：如果企業(yè)所在行業(yè)的競爭程度較低或具有壟斷性，營業(yè)收入和利潤可能穩(wěn)定增長，其資本結構中的負債比重可較高。相反，若企業(yè)所在行業(yè)競爭強烈，企業(yè)利潤有降低的態(tài)勢，應考慮降低負債，以避免償債風險。
    
    　　5.從企業(yè)的信用等級方面確定：企業(yè)進行債務籌資時貸款機構和信用評估機構的態(tài)度往往是決定因素。一般來說，企業(yè)的信用等級決定了債權人的態(tài)度，企業(yè)資本結構中的負債比例應以不影響企業(yè)的信用等級為限。
    
    　　從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業(yè)處于新建或不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段，為了避免還本付息的壓力，應采取偏重股東權益的資本結構，包括內部籌資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等；（2）如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等負債籌資的方式，充分利用財務杠桿的作用，偏重于負債的資本結構。