實(shí)行過(guò)的國(guó)債利率發(fā)行方式有三種：行政攤派、承購(gòu)包銷、投標(biāo)發(fā)行嗎？

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• c同學(xué)
  承購(gòu)包銷的國(guó)債發(fā)行方式有什么優(yōu)點(diǎn)？
  • 楊老師
    改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)國(guó)債發(fā)行方式經(jīng)歷了80年代的行政分配，90年代初的承購(gòu)包銷，到目前的定向發(fā)售、承購(gòu)包銷和招標(biāo)發(fā)行并存的發(fā)展過(guò)程，總的變化趨勢(shì)是不斷趨向低成本、高效率的發(fā)行方式，逐步走向規(guī)范化與市場(chǎng)化。
    
    （1）定向發(fā)售。定向發(fā)售方式是指定向養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、金融機(jī)構(gòu)等特定機(jī)構(gòu)發(fā)行國(guó)債的方式，主要用于國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、財(cái)政債券、特種國(guó)債等品種。
    
    （2）承購(gòu)包銷。承購(gòu)包銷方式始于1991年，主要用于不可流通的憑證式國(guó)債，它是由各地的國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)，通過(guò)與財(cái)政部簽訂承銷協(xié)議來(lái)決定發(fā)行條件、承銷費(fèi)用和承銷商的義務(wù)，因而是帶有一定市場(chǎng)因素發(fā)行方式。
    
    （3）招標(biāo)發(fā)行。招標(biāo)發(fā)行是指通過(guò)招標(biāo)的方式來(lái)確定國(guó)債的承銷商和發(fā)行條件。根據(jù)發(fā)行對(duì)象的不同，招標(biāo)發(fā)行又可分為繳款期招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)三種形式：
    
    ①繳款期招標(biāo)。繳款器招標(biāo)，是指在國(guó)債的票面利率和發(fā)行價(jià)格已經(jīng)確定的條件下，按照承銷機(jī)構(gòu)向財(cái)政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。
    
    ②價(jià)格招標(biāo)。價(jià)格招標(biāo)主要用于貼現(xiàn)國(guó)債的發(fā)行，按照投標(biāo)人所報(bào)買價(jià)自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。如果中標(biāo)規(guī)則為“荷蘭式”，那么中標(biāo)的承銷機(jī)構(gòu)都以相同價(jià)格（所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格）來(lái)認(rèn)購(gòu)中標(biāo)的國(guó)債數(shù)額；而如果中標(biāo)規(guī)則為“美國(guó)式”，那么承銷機(jī)構(gòu)分別以其各自出價(jià)來(lái)認(rèn)購(gòu)中標(biāo)數(shù)額。
    
    舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)面值為100元、總額為200億元的貼現(xiàn)國(guó)債招標(biāo)發(fā)行時(shí)，若有a、b、c三個(gè)投標(biāo)人，他們的出價(jià)和申請(qǐng)額如表5-1所示，那么，a、b、c三者的中標(biāo)額分別為90億元、60億元和50億元，在“荷蘭式”招標(biāo)規(guī)則下中標(biāo)價(jià)都為75元，而在“美國(guó)式”招標(biāo)規(guī)則下，中標(biāo)價(jià)分別是自己的投標(biāo)價(jià)，即等于85元、80元和75元。
    
    由上可見(jiàn)，“荷蘭式”招標(biāo)的特點(diǎn)是“單一價(jià)格”，而“美國(guó)式”招標(biāo)的特點(diǎn)是“多種價(jià)格”。我國(guó)目前短期貼現(xiàn)國(guó)債主要運(yùn)用“荷蘭式”價(jià)格招標(biāo)方式予以發(fā)行。
    
    ③收益率招標(biāo)。收益率招標(biāo)主要用于付息國(guó)債的發(fā)行，它同樣可分為“荷蘭式”招標(biāo)和“美國(guó)式”招標(biāo)兩種形式，原理與上述價(jià)格招標(biāo)相似。
    
    招標(biāo)發(fā)行將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入國(guó)債發(fā)行過(guò)程，從而能反映出承銷商對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期和社會(huì)資金的供求狀況，推動(dòng)了國(guó)債發(fā)行利率及整個(gè)利率體系的市場(chǎng)化進(jìn)程。此外，招標(biāo)發(fā)行還有利于縮短發(fā)行時(shí)間，促進(jìn)國(guó)債一、二級(jí)市場(chǎng)之間的銜接?；谶@些優(yōu)點(diǎn)，招標(biāo)發(fā)行已成為我國(guó)國(guó)債發(fā)行體制改革的主要方向。
• 王同學(xué)
  央行票據(jù)發(fā)行方式：價(jià)格招標(biāo) 數(shù)量招標(biāo) 利率招標(biāo) 這三種有什么區(qū)別
  • 黃老師
    公開(kāi)市場(chǎng)操作的價(jià)格招標(biāo)與數(shù)量招標(biāo)：價(jià)格（利率）招標(biāo)和數(shù)量招標(biāo)是中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作兩種基本的招標(biāo)方式。價(jià)格（利率）招標(biāo)是指央行明確招標(biāo)量，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商以價(jià)格（利率）為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo)，價(jià)格（利率）由競(jìng)標(biāo)形成。數(shù)量招標(biāo)是指央行明確最高招標(biāo)量和價(jià)格，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商以數(shù)量為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo)，如投標(biāo)量超過(guò)招標(biāo)量，則按比例分配；如投標(biāo)量低于招標(biāo)量則按實(shí)際投標(biāo)量確定中標(biāo)量。價(jià)格招標(biāo)過(guò)程是央行發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)程，數(shù)量招標(biāo)過(guò)程是央行用指定價(jià)格發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)資金供求的過(guò)程。中央銀行根據(jù)不同階段的操作意圖，相機(jī)選擇不同的招標(biāo)方式。自1998年5月中國(guó)人民銀行恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)操作以來(lái)，在歷次正回購(gòu)、逆回購(gòu)及現(xiàn)券買賣交易中，中國(guó)人民銀行適時(shí)選擇不同的招標(biāo)方式開(kāi)展操作，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率，從中也充分體現(xiàn)了公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性。
    　　利率招標(biāo)和價(jià)格招標(biāo)本質(zhì)上相同，二者區(qū)別在于利率招標(biāo)有可能是貼現(xiàn)發(fā)行，也有可能是面值發(fā)行。而價(jià)格招標(biāo)一定是貼現(xiàn)發(fā)行。
• 梅同學(xué)
  2016年國(guó)債發(fā)行時(shí)三月發(fā)行的利率間及利息
  • 高老師
    2016年憑證式（一期）發(fā)行總額300億元，其中，3年期150億元，票面年利率4%；5年期150億元，票面年利率4.42%。
    　　二、本期國(guó)債發(fā)行期為2016年3月10日至2016年3月19日。
    　　三、本期國(guó)債按實(shí)際持有時(shí)間和相對(duì)應(yīng)的分檔利率計(jì)付利息，具體為：從購(gòu)買之日起，本期國(guó)債持有時(shí)間不滿半年不計(jì)付利息，滿半年不滿1年按年利率0.74%計(jì)息，滿1年不滿2年按2.47%計(jì)息，滿2年不滿3年按3.49%計(jì)息；5年期本期國(guó)債持有時(shí)間滿3年不滿4年按4.01%計(jì)息，滿4年不滿5年按4.15%計(jì)息。