財(cái)務(wù)杠桿就是放大收益的作用怎么理解舉債經(jīng)營的杠桿利益？

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• Z同學(xué)
  什么是財(cái)務(wù)杠桿作用，什么是杠桿利益？
  • 劉老師
    財(cái)務(wù)杠桿是籌資管理中一個工具。主要是用來衡量企業(yè)制定的資金結(jié)構(gòu)是否合理。也就是自有資金與借入資金的比例是否合理。
    
    合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿會給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益但是同時會給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險。
    (一) 作用
    　　財(cái)務(wù)杠桿作用是負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用是以企業(yè)的投資利潤與負(fù)債利息率的對比關(guān)系為基礎(chǔ)的。
    　　1. 投資利潤率大于負(fù)債利息率。此時企業(yè)盈利企業(yè)所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的收益(即息稅前利潤) 除債務(wù)利息之外還有一部分剩余這部分剩余收益歸企業(yè)所有者所有。
    　　2.投資利潤率小于負(fù)債利息率。企業(yè)所適應(yīng)的債務(wù)資金所創(chuàng)造的利益不足支付債務(wù)利息對不足以支付的部分企業(yè)便需動用權(quán)益性資金所創(chuàng)造的利潤的一部分來加以彌補(bǔ)。這樣便會降低企業(yè)使用權(quán)益性資金的收益率。
    　　由此可見當(dāng)負(fù)債在全部資金所占比重很大從而所支付的利息也很大時其所有者會得到更大的額外收益若出現(xiàn)投資利潤率小于負(fù)債利息率時其所有者會承擔(dān)更大的額外損失。通常把利息成本對額外收益和額外損失的效應(yīng)成為財(cái)務(wù)杠桿的作用。
    　　(二) 財(cái)務(wù)杠桿作用的后果
    　　不同的財(cái)務(wù)杠桿將在不同的條件下發(fā)揮不同的作用從而產(chǎn)生不同的后果。
    　　1.投資利潤率大于負(fù)債利潤率時。財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生積極的作用其作用后果是企業(yè)所有者獲得更大的額外收益。這種由財(cái)務(wù)杠桿作用帶來的額外利潤就是財(cái)務(wù)杠桿利益。
    　　2.投資利潤率小于負(fù)債利潤率時。財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生負(fù)面的作用其作用后果是企業(yè)所有者承擔(dān)更大的額外損失。這些額外損失便構(gòu)成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險
• 先同學(xué)
  什么是經(jīng)營杠桿利益與風(fēng)險 什么是財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險
  • 張老師
    經(jīng)營杠桿利益是指在擴(kuò)大銷售額(營業(yè)額)的條件下，由于經(jīng)營杠桿示意圖經(jīng)營成本中固定成本相對降低，所帶來增長程度更快的經(jīng)營利潤。在一定產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，由于固定成本并不隨銷售量(營業(yè)量)的增加而增加，反之，隨著銷售量(營業(yè)量)的增加，單位銷量所負(fù)擔(dān)的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的收益。
    　　經(jīng)營杠桿風(fēng)險也稱經(jīng)營風(fēng)險，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動的風(fēng)險。
    　　影響營業(yè)風(fēng)險的因素，主要有產(chǎn)品需求的變動、產(chǎn)品售價的變動、單位產(chǎn)品變動成本的變動、營業(yè)杠桿變動等。營業(yè)杠桿對營業(yè)風(fēng)險的影響最為綜合，企業(yè)欲取得營業(yè)杠桿利益，就需承擔(dān)由此引起的營業(yè)風(fēng)險，需要在營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險之間作出權(quán)衡。
    　　財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。
    　　財(cái)務(wù)杠桿利益主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則主權(quán)資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤率會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系。
• P同學(xué)
  什么是負(fù)債經(jīng)營的好處和財(cái)務(wù)杠桿利益？
  • 曹老師
    負(fù)債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，對于企業(yè)的所有者來說，負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢是明顯的。
    　　1．負(fù)債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本
    　　這種優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩個方面：
    　　一個方面，對于資金市場的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金，企業(yè)采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大風(fēng)險，但相對而言，付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險小，但付出的資金成本相對較高。因此債權(quán)性投資風(fēng)險比股權(quán)性投資小，相應(yīng)地所要求的報酬率也低。于是，對于企業(yè)來說，負(fù)債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本。
    　　另一方面，負(fù)債經(jīng)營可以從“稅收屏障”受益。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。在這兩個方面因素影響下，在資金總額一定時，一定比例的負(fù)債經(jīng)營能降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。
    　　2．負(fù)債經(jīng)營能給所有者帶來“杠桿效應(yīng)”
    　　由于對債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，會給每股收益帶來幅度更大的波動，這即財(cái)務(wù)管理中經(jīng)營論及的“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于這種杠桿效應(yīng)的存在，在企業(yè)的資本收益率大于負(fù)債利率時所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負(fù)債經(jīng)營對于較快地提高權(quán)益資本的收益率有著重要的意義。
    　　3．負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益
    　　在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素，這樣，企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價值必然低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。
    　　4．負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持
    　　在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。