財(cái)務(wù)杠桿就是放大收益的作用怎么理解舉債經(jīng)營的杠桿利益？

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• Z同學(xué)
  什么是財(cái)務(wù)杠桿作用，什么是杠桿利益？
  • 劉老師
    財(cái)務(wù)杠桿是籌資管理中一個(gè)工具。主要是用來衡量企業(yè)制定的資金結(jié)構(gòu)是否合理。也就是自有資金與借入資金的比例是否合理。
    
    合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益但是同時(shí)會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
    (一) 作用
    　　財(cái)務(wù)杠桿作用是負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用是以企業(yè)的投資利潤與負(fù)債利息率的對(duì)比關(guān)系為基礎(chǔ)的。
    　　1. 投資利潤率大于負(fù)債利息率。此時(shí)企業(yè)盈利企業(yè)所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的收益(即息稅前利潤) 除債務(wù)利息之外還有一部分剩余這部分剩余收益歸企業(yè)所有者所有。
    　　2.投資利潤率小于負(fù)債利息率。企業(yè)所適應(yīng)的債務(wù)資金所創(chuàng)造的利益不足支付債務(wù)利息對(duì)不足以支付的部分企業(yè)便需動(dòng)用權(quán)益性資金所創(chuàng)造的利潤的一部分來加以彌補(bǔ)。這樣便會(huì)降低企業(yè)使用權(quán)益性資金的收益率。
    　　由此可見當(dāng)負(fù)債在全部資金所占比重很大從而所支付的利息也很大時(shí)其所有者會(huì)得到更大的額外收益若出現(xiàn)投資利潤率小于負(fù)債利息率時(shí)其所有者會(huì)承擔(dān)更大的額外損失。通常把利息成本對(duì)額外收益和額外損失的效應(yīng)成為財(cái)務(wù)杠桿的作用。
    　　(二) 財(cái)務(wù)杠桿作用的后果
    　　不同的財(cái)務(wù)杠桿將在不同的條件下發(fā)揮不同的作用從而產(chǎn)生不同的后果。
    　　1.投資利潤率大于負(fù)債利潤率時(shí)。財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生積極的作用其作用后果是企業(yè)所有者獲得更大的額外收益。這種由財(cái)務(wù)杠桿作用帶來的額外利潤就是財(cái)務(wù)杠桿利益。
    　　2.投資利潤率小于負(fù)債利潤率時(shí)。財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生負(fù)面的作用其作用后果是企業(yè)所有者承擔(dān)更大的額外損失。這些額外損失便構(gòu)成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
• 先同學(xué)
  什么是經(jīng)營杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 什么是財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)
  • 張老師
    經(jīng)營杠桿利益是指在擴(kuò)大銷售額(營業(yè)額)的條件下，由于經(jīng)營杠桿示意圖經(jīng)營成本中固定成本相對(duì)降低，所帶來增長程度更快的經(jīng)營利潤。在一定產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，由于固定成本并不隨銷售量(營業(yè)量)的增加而增加，反之，隨著銷售量(營業(yè)量)的增加，單位銷量所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來額外的收益。
    　　經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)也稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
    　　影響營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素，主要有產(chǎn)品需求的變動(dòng)、產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)、營業(yè)杠桿變動(dòng)等。營業(yè)杠桿對(duì)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，企業(yè)欲取得營業(yè)杠桿利益，就需承擔(dān)由此引起的營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，需要在營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡。
    　　財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
    　　財(cái)務(wù)杠桿利益主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對(duì)于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則主權(quán)資本收益率會(huì)以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤率會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。
• P同學(xué)
  什么是負(fù)債經(jīng)營的好處和財(cái)務(wù)杠桿利益？
  • 曹老師
    負(fù)債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，對(duì)于企業(yè)的所有者來說，負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢(shì)是明顯的。
    　　1．負(fù)債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本
    　　這種優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
    　　一個(gè)方面，對(duì)于資金市場(chǎng)的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金，企業(yè)采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)而言，付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對(duì)較高。因此債權(quán)性投資風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小，相應(yīng)地所要求的報(bào)酬率也低。于是，對(duì)于企業(yè)來說，負(fù)債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本。
    　　另一方面，負(fù)債經(jīng)營可以從“稅收屏障”受益。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。在這兩個(gè)方面因素影響下，在資金總額一定時(shí)，一定比例的負(fù)債經(jīng)營能降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。
    　　2．負(fù)債經(jīng)營能給所有者帶來“杠桿效應(yīng)”
    　　由于對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，會(huì)給每股收益帶來幅度更大的波動(dòng)，這即財(cái)務(wù)管理中經(jīng)營論及的“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于這種杠桿效應(yīng)的存在，在企業(yè)的資本收益率大于負(fù)債利率時(shí)所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時(shí)獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負(fù)債經(jīng)營對(duì)于較快地提高權(quán)益資本的收益率有著重要的意義。
    　　3．負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益
    　　在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素，這樣，企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。
    　　4．負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持
    　　在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。