在過去的一年中，盡管資本市場波濤洶涌，但中國股權(quán)投資市場依舊呈現(xiàn)出了一片欣欣向榮之勢，天使投資、創(chuàng)投、PE投資的投資活躍度都再創(chuàng)新高，股權(quán)投資市場在經(jīng)過兩三年時間的調(diào)整后，迎來了全面回暖，而TMT領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)金融、醫(yī)療健康等領(lǐng)域成為了資本追逐的熱點。
伴隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的創(chuàng)業(yè)熱潮，IPO注冊制、新三板融資等多層次資本市場建設(shè)的推進，股權(quán)投資行業(yè)各類機構(gòu)在募資、投資和退出方面表現(xiàn)出較高的活躍度。而大部分投資機構(gòu)都對2016年行業(yè)發(fā)展信心度較高，股權(quán)投資仍被認為是黃金投資期，不過，投資機構(gòu)們也意識到，在2016年中，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)調(diào)整和二級市場的動蕩將仍會為行業(yè)發(fā)展帶來挑戰(zhàn)，更需要深入挖掘垂直領(lǐng)域投資機會、理性控制投資節(jié)奏和退出方式的創(chuàng)新。
最熱的“風(fēng)口”
近幾年來，隨著中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型深入，無論是早期天使投資，還是成長期投資、Pre-IPO項目，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域無疑都是*2風(fēng)頭的，不過每一年機構(gòu)們重點關(guān)注的領(lǐng)域都在不斷變化。過去兩年中，互聯(lián)網(wǎng)金融便一直是股權(quán)投資里最為活躍的領(lǐng)域。而今年，眾多投資機構(gòu)則對虛擬現(xiàn)實（VR）、文化娛樂、體育、人工智能等領(lǐng)域寄予了厚望。
資本在“寒冬”的涌動，虛擬現(xiàn)實卻是風(fēng)頭正盛。事實上，自去年開始，一場關(guān)于虛擬現(xiàn)實的產(chǎn)業(yè)和資本盛宴便已逐漸開啟，虛擬現(xiàn)實技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)正沿著信息科技領(lǐng)域傳統(tǒng)的路徑迅速發(fā)展，無論是一級市場還是二級市場，資本對其的熱情與關(guān)注度不斷高漲。
VR指的是在計算機上生成的、可交互的三維環(huán)境中提供沉浸感覺的技術(shù)，這并非一項全新的技術(shù)體系。伴隨面向消費市場的硬件和內(nèi)容的批量上市，2016年虛擬現(xiàn)實領(lǐng)域或?qū)⒂瓉肀l(fā)之年，而資本有望持續(xù)涌入。“從當(dāng)前的時間點來看，盡管虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)目前還有很多的瓶頸，行業(yè)也還是處于非常早期的階段，但是我們非?？春梦磥淼那熬?，最近幾年隨著資本跟進和開發(fā)者在技術(shù)、算法、內(nèi)容、產(chǎn)品等方面的不斷突破，相信這個行業(yè)能夠很快發(fā)展起來。”一位深創(chuàng)投相關(guān)投資人士稱。
有相關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，2015年中國虛擬現(xiàn)實行業(yè)市場規(guī)模為15.4億元，預(yù)計2016年將達到56.6億元，2020年市場規(guī)模預(yù)計將超過550億元。
這場以技術(shù)創(chuàng)新而掀起的浪潮，目前仍需要技術(shù)推進，不過參與其中的中國市場卻要直面與國外技術(shù)研發(fā)水平和產(chǎn)品體驗的差距，以及消費市場的開拓與挖掘、VR產(chǎn)業(yè)鏈的完善和應(yīng)用分發(fā)的發(fā)展等諸多挑戰(zhàn)。在去年年底，諸多巨頭如蘋果、谷歌等全力推進虛擬現(xiàn)實平臺，多筆大額融資在虛擬現(xiàn)實領(lǐng)域出現(xiàn)等諸多消息已經(jīng)讓虛擬現(xiàn)實的投資熱度繼續(xù)升溫，有投資機構(gòu)人士預(yù)測，在早期投資領(lǐng)域，虛擬現(xiàn)實有望成為2016年最耀眼的細節(jié)領(lǐng)域。
當(dāng)然，虛擬現(xiàn)實只是被看好的領(lǐng)域之一，事實上，隨著投資機構(gòu)近年來不斷往相對早期領(lǐng)域布局，以虛擬現(xiàn)實為代表的更多科技感更強的新興行業(yè)都凸顯出了迷人的魅力，如無人機、自動駕駛、人工智能領(lǐng)域都是早期投資機構(gòu)們關(guān)注的重點。
“對于戈壁投資來說，我們把大的方向分為‘虛’和‘實’兩塊。從實的角度來說，我們會繼續(xù)關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)被改造而產(chǎn)生的投資機會，主要原因是在這些行業(yè)除了存在大量未被滿足的需求外，現(xiàn)存的被提升效率的機會還非常多；從虛的角度來說，是隨著大數(shù)據(jù)和IOT這些基礎(chǔ)領(lǐng)域的發(fā)展，像人工智能和深度學(xué)習(xí)，虛擬現(xiàn)實及增強現(xiàn)實等領(lǐng)域?qū)霈F(xiàn)很多新的機會，也是我們重點關(guān)注的領(lǐng)域。”戈壁投資徐晨稱。
戈壁投資的看法頗為典型，如果非要把虛擬現(xiàn)實、人工智能、文化體育等科技感十足，又和消費者的精神文化需求結(jié)合更為緊密的領(lǐng)域歸為“虛”一類的話，那這一類領(lǐng)域性感十足，想象力無限，資本熱情高漲。
同樣值得一提的是，受惠于中國居民消費不斷升級所帶來的機遇，影視、文化、體育、教育類領(lǐng)域也被普遍認為將繼續(xù)呈現(xiàn)出活躍的投資態(tài)勢。
“我們也非?？春梦幕Ⅲw育相關(guān)產(chǎn)業(yè)，在基本的物質(zhì)需求被滿足以后，大眾需要更多的文化、體育內(nèi)容來滿足消費需求。體育產(chǎn)業(yè)在政策紅利和消費升級趨勢的帶動下，規(guī)?？焖僭鲩L，我們已經(jīng)看到，各種多元化的體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)，未來體育服務(wù)和賽事的比例會逐漸增加。”北極光創(chuàng)投一位人士認為，在上述這幾個今年非?；馃岬念I(lǐng)域中，除了早中晚各階段的股權(quán)投資機構(gòu)持續(xù)關(guān)注外，更多產(chǎn)業(yè)資本也攜資金和資源優(yōu)勢紛紛殺入，更會進一步助推這些行業(yè)的投資熱情。
而另一方面，與“虛”所對應(yīng)的“實”的一大類中，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的諸多垂直領(lǐng)域也仍然被持續(xù)看好，如SAAS、垂直電商、互聯(lián)網(wǎng)金融、消費升級領(lǐng)域仍然被認為會出現(xiàn)一些細分的機會，今年或?qū)⒊霈F(xiàn)一些重磅的投資案例。
市場理性回歸
對于股權(quán)投資來說，除了“投”以外，“退”無疑是另一個重要的維度，始終也直接影響著投資偏好和節(jié)奏。當(dāng)下，投資機構(gòu)們在尋找優(yōu)質(zhì)投資項目的同時，也漸漸從2015年火熱的投資盛宴中逐漸向理性回歸。
2015年年中的股市劇烈調(diào)整使得一級市場也瀕臨冬天，今年年初股市的巨幅下挫更是擾動了一級市場的投資節(jié)奏和估值，由于二級市場的波動帶來了投資機構(gòu)在退出方面不確定性大增，讓投資機構(gòu)們的投資節(jié)奏更加慎重，而對投資項目商業(yè)模式的選擇上也出現(xiàn)了更多的變化。
事實上，在經(jīng)過大概三年的調(diào)整后，自2015年開始，股權(quán)投資的活躍度明顯回暖，清科集團的數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來，中國股權(quán)投資呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，投資案例數(shù)和投資金額雙雙創(chuàng)下歷史新高，投資案例數(shù)突破7000個，涉及金額近800億美元，VC/PE機構(gòu)投資階段更加趨于早期；募資金額首次突破1000億美元，以1117.52億美元傲人的成績創(chuàng)下歷史新高，新募基金數(shù)陡增，較2014年全年上升了2倍之多。
不過，隨著資本市場的變化，自2015年開始，中國股權(quán)投資市場投資也出現(xiàn)了明顯的季節(jié)性特征，第四季度投資事件數(shù)量和投資金額明顯下降，市場經(jīng)過瘋狂上漲后，投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者也趨于理性。
在清科私募通組織的的機構(gòu)調(diào)查當(dāng)中，有32.2%的機構(gòu)選擇在2016年調(diào)整投資策略，而在這些意圖調(diào)整的VC/PE機構(gòu)中，23.8%的機構(gòu)選擇擴充并購業(yè)務(wù)。有20.4%的機構(gòu)選擇天使/早期投資，此外關(guān)注風(fēng)險資本、成長資本的機構(gòu)也較多。VC/PE機構(gòu)投資策略調(diào)整方向說明了在市場上機構(gòu)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展的趨勢越來越明顯。
“今年下半年開始是不是已經(jīng)進入了投資的寒冬？在我看來，其實是屬于投機者的冬天，去年下半年到今年上半年壓力比較多，但是，這卻是價值投資者的春天。”景林股權(quán)投資基金管理合伙人王浩認為。
雖然VC/PE行業(yè)的發(fā)展在2015年全面回暖，但與此同時，投資機構(gòu)們也意識到，在2016年，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)調(diào)整和二級市場的動蕩仍為行業(yè)發(fā)展帶來挑戰(zhàn)，更需要理性控制投資節(jié)奏和退出方式的創(chuàng)新。
1月29日，中華股權(quán)投資協(xié)會發(fā)布的《2015-2016年中國VC/PE行業(yè)發(fā)展與趨勢調(diào)研報告》數(shù)據(jù)顯示，有超八成受訪者（81.1%）對于2016年中國VC/PE行業(yè)發(fā)展信心度較高，但僅有不到一半的受訪者（46.6%）對未來一年中國經(jīng)濟發(fā)展前景充滿信心。此外，私募基金備案暫停、注冊制尚未落地等因素，將繼續(xù)影響VC/PE行業(yè)在募資、投資和退出等環(huán)節(jié)的表現(xiàn)。投資項目風(fēng)險的持續(xù)升高，也需要引起業(yè)界人士的警惕。
本文來源：經(jīng)濟觀察報